杭州独角兽企业17亿收购老牌美妆代工厂

6月23日，嘉亨家化连发5则公告，披露实控人变更及股权交易细节：新控股股东杭州拼便宜网络科技有限公司（下称“杭州拼便宜”）正式启动要约收购。

据悉，此次收购价仍为33.21元/股，拟要约收购2126.88万股，占嘉亨家化股份总数的21.10%。交易完成后，杭州拼便宜及其一致行动人（温州苍霄、杭州润宜）的持股比例将从29.70%升至50.80%，实现绝对控股。

根据公开资料，嘉亨家化主要从事日化产品OEM/ODM及塑料包装容器的研发设计、生产，主要客户包括科赴、宝洁、上海家化、百雀羚、贝泰妮、郁美净等国内外知名美妆企业。

日化代工龙头"委身"，买家却是一家便利店供应链平台——嘉亨家化和杭州拼便宜，各打什么算盘？

套现7亿退场，杭州拼便宜拿下绝对控股权

2025年12月底，嘉亨家化（300955.SZ）发布公告称，公司控股股东、实际控制人曾本生分别与杭州拼便宜、温州苍霄、杭州润宜签署股份转让协议，以每股33.21元的价格合计转让其所持有的2993.76万股公司股份（占上市公司股份总数的29.70%），交易总价为9.94亿元。

此外，曾本生还放弃剩余25.79%股份的表决权，确保杭州拼便宜及其一致行动人成为单一拥有最高表决权的主体，顺利完成控股股东与实控人的变更。此举也意味着创始人彻底退出公司决策层，剩余股份仅作为家族持股，不再参与经营。

2026年5月26日完成上述股份受让后，杭州拼便宜随即发起新一轮要约收购，拟以相同价格收购嘉亨家化2126.88万股（占总股本21.10%），所需最高资金总额7.06亿元。公告显示，本次要约收购有效期为2026年6月24日至7月23日，共30个自然日。

值得注意的是，此次为主动要约，并非履行法定强制收购义务，也不以终止嘉亨家化上市地位为目的。

若本次要约收购顺利完成，杭州拼便宜、温州苍霄、杭州润宜将合计持有上市公司50.80%的股份及表决权，实现绝对控股。交易各方已同步出具长期承诺，将严格保障上市公司经营独立性、规避同业竞争、规范关联交易，并明确未来12个月内不存在调整主营业务、大规模处置核心资产等重大经营变动计划。

对于此次收购，杭州拼便宜方面表示，基于对上市公司长期价值的认可，拟通过本次要约收购进一步增持股份，巩固控制权。收购完成后，将结合自身在消费品领域的产业资源与渠道优势，提升上市公司的持续经营能力和盈利能力，助力其长远发展。

嘉亨家化为何走到“卖身"这一步？

成立于2005年的嘉亨家化，是国内美妆供应链中具备行业话语权的头部包材代工企业，2021年成功登陆创业板，成为福建泉州第一家登上创业板的公司。

然而，此次控制权变更并非偶然，而是经营压力与家族传承困境共同作用的结果。

上市之后的四年间，公司业绩持续走低。财报显示，2021年至2024年，嘉亨家化营收连续三年下滑，从11.61亿元降至9.23亿元；净利润则从2021年盈利9716.9万元，一路跌至2024年亏损2369.7万元。

2025年，公司实现营收11.38亿元，同比增长23.28%，看似回暖，但亏损额反而同比扩大56.83%，达到3716.29万元。2024年和2025年两年合计净亏损约6085.99万元。

“增收不增利”的背后，根源之一在于此前的产能扩张战略。

2021年，嘉亨家化在湖州投资建设新生产基地，次年6月起逐步投产。然而，市场需求的增长未能跟上产能释放的节奏，导致产能利用率长期处于低位。2024年，公司化妆品生产线设计产能为7.55万吨，实际产能利用率仅32.76%；家庭护理产品产能为2.6万吨，实际利用率更是低至26.25%。

除此之外，固定资产折旧与摊销高企，是业绩持续被侵蚀的另一核心原因。2025年，公司营业成本高达9.48亿元，同比曾长27.90%，综合毛利率从19.73%降至16.72%。其中，作为核心业务的化妆品毛利率仅为13.44%，同比下降2.53%。

再看二代接班。2024年11月，曾本生将董事长之位交给儿子曾焕彬、副董事长交给女儿曾雅萍，自己退居幕后，但仍保留控股股东身份。

仅一年后，2025年12月，他便宣布出售控股权。一位年近八旬的创始人，交棒子女仅一年便选择卖公司，这背后的无奈不言而喻。业绩承压、治理隐患叠加传承不畅，引入外部资本、放弃控制权，成为他破解僵局的现实出路。

一家供应链公司为什么要买代工厂？

接手嘉亨家化的杭州拼便宜，乍看像是一个“跨界者”——一家做便利店供应链的互联网公司，为什么要买一家传统日化代工厂？

要理解这桩交易，先得看懂拼便宜这家公司。

公开资料显示，拼便宜定位为快消品B2B智能供应链平台，主要服务中小型非品牌便利店，通过算法、拼单、配送协同和供应链SaaS，提高小店采购效率。这套模式跑通后，平台迅速铺开，为超过4000家经销商、60万家社区便利店和5万个配送司机提供运营服务。

但从财务数据来看，这家独角兽正在经历成长的烦恼。财报显示，其2024年营收9.99亿元，净利润2.36亿元，利润率相当可观。然而到了2025年，营收冲上13.56亿元，同比增长35.74%，净利润却掉到了1.80亿元，同比下降23.72%。净资产收益率也从2023年的41.71%一路下滑到2025年的14.32%。

规模在膨胀，赚钱的效率却在缩水——这是典型的平台型公司在扩张期的阵痛：流量红利见顶，单纯依靠分销差价的模式越来越吃力。这就解释了拼便宜为什么要买一家代工厂。它需要从“轻资产流通”转向“重资产制造”，把触角伸到产业链的上游。

再看嘉亨家化这边，问题同样清晰。它有二十多年积累的制造能力、稳定的品牌客户群、完善的品控体系和A股上市平台，但产能利用率不足三分之一，折旧压得利润喘不过气，缺的就是能把产能填满的渠道和能指导生产的消费数据。

一个缺制造，一个缺渠道。拼便宜需要嘉亨的生产线和产品能力来补齐供应链闭环，嘉亨需要拼便宜的60万家便利店网络来消化闲置产能。这笔交易的本质，是一次产业链上下游的逆向整合。

两家公司放在一起看，交易逻辑也更加清晰。嘉亨家化有制造能力、客户资源、质量体系、包材能力和上市平台，但缺少强渠道和新消费数据入口。杭州拼便宜有便利店渠道、经销商网络、供应链组织能力和算法系统，但缺少自己的制造端和产品开发平台。

对拼便宜来说，收购完成后至少有三种变现路径。一是把嘉亨的日化产品直接铺进自家平台的便利店网络，从卖别人的货变成卖自己的货，利润空间更大。二是借助嘉亨的包材能力拓展品类。三是利用平台积累的小店消费数据反向指导嘉亨的生产排期，减少库存积压，提升产能利用率。

把视角拉远，这桩交易也是美妆代工行业进入深度调整期的注脚。过去一年，不少代工和包材企业陷入“增收不增利”的怪圈，价格战从品牌端传导到上游，原料成本和折旧压力同步上升，行业整体毛利被持续压低。在这样的周期里，像曾本生这样的初代创业者选择套现离场，既是个人理性的选择，也是行业洗牌的必然。

可以预见的是，类似的并购或会继续上演。当产能过剩遇上渠道整合，当传统制造碰上互联网打法，嘉亨家化与拼便宜的这场联姻，或许只是一个开始。