市场过于乐观了！美银看空欧股：到三季度将跌15%

摘要： 尽管欧洲股市自4月初以来强劲反弹超15%，但美银认为市场可能过度乐观地定价了未来政策不确定性的消退。据追风交易台消息，美...

尽管欧洲股市自4月初以来强劲反弹超15%，但美银认为市场可能过度乐观地定价了未来政策不确定性的消退。

据追风交易台消息，美银美林在5月9日的最新报告中指出，过去一个月欧洲股市上涨15%，主要受宏观数据韧性和政策不确定性消退预期影响。

尽管如此，市场可能对政策不确定性消退定价过快，美银指出投资者需警惕两大风险：

• 一是宏观数据可能进一步恶化，分析师预计全球PMI将在三季度进一步下滑3点至48；
• 二是政策不确定性虽将回落，但不会如市场预期那般急剧下降。这意味着泛欧股指仍将大幅下跌。

美银预期，Stoxx 600指数在三季度将有约15%下行空间（目标位460），欧洲周期股相对防御股将再跑输10%以上。

过早定价政策不确定性消退

欧洲股市经历了从3月初历史高点下跌18%后，自4月9日低点强势反弹超过15%，距历史高点仅差5%。报告中将这一强劲反弹得益于两个关键因素：

首先，宏观数据持续展现韧性。

美银认为，尽管4月2日美国宣布对等关税引发市场恐慌，全球股票风险溢价上升130个基点，美国高收益信用利差扩大200个基点，但市场实际上已为全球复合PMI新订单指数下降3点以上做好准备。

然而，宏观数据整体保持强劲，美国第一季度最终私人国内需求环比年化增长3%，美国4月就业数据超预期，全球PMI仅从3月的51.9小幅下降至50.7。虽然美国集装箱运输量大幅下滑、美国消费者信心下跌以及美国企业资本支出意向大幅下降等数据预示着未来增长放缓，但报告表示目前经济增长动能尚未立即受到冲击。

其次，市场认为政策不确定性已经见顶。

美银指出，投资者情绪得到提振，因为迹象表明美国政府的“痛苦阈值”已被触发，关税措施正在回撤，与中国的贸易谈判即将到来。市场似乎已经将这些高不确定性指标视为滞后指标，并预期随着最近贸易战升级的缓解，不确定性将明显下降。

过度乐观的宏观预期

在市场有效定价当前韧性宏观数据以及政策不确定性的急剧下降情况下，美银分析师认为存在相当大的失望空间：

• 宏观数据方面，预计全球PMI将在第三季度进一步下滑至48，原因是近期关税上调的影响将逐渐显现，而前期活动前置加载的保护效应开始消退。区域经济增长预测暗示全球PMI可能出现更明显的下跌

• 不确定性方面，虽然政策不确定性峰值可能已过，但美银分析师怀疑不确定性是否会如市场预期那样急剧下降

报告指出，基本预测情景是欧洲政策不确定性指数将回落至略高于400的水平，这稍低于特朗普去年11月当选至今年3月/4月关税驱动飙升期间的平均水平，但显著高于当前市场定价水平。

美银综合这些假设分析，Stoxx 600指数可能面临约15%的下跌风险，第三季度目标价为460点，欧洲周期股相对防御股将再跑输10%以上。

报告指出，在与不确定性呈正相关的行业中（即在不确定性消退时可能表现良好的行业），分析师看好食品饮料、制药、个人与家庭用品以及公用事业。在与不确定性呈负相关的行业中，分析师对建筑材料、银行、资本货物和多元金融服务呈谨慎态度。