投资者为何对欧股充满疑虑？

摘要： 尽管年初至今涨幅不错，欧洲股市正面临投资者日益增长的怀疑情绪。据追风交易台消息，高盛在6月20日的报告中表示，尽管年初至...

尽管年初至今涨幅不错，欧洲股市正面临投资者日益增长的怀疑情绪。

据追风交易台消息，高盛在6月20日的报告中表示，尽管年初至今欧股STOXX 600指数上涨5%，但这一涨幅完全来自于价值重估和股息收益，而非盈利增长。

从板块表现来看，银行和公用事业板块年初至今表现最佳，而汽车和生物技术板块表现最差。银行板块受益于利率环境和估值修复，年初至今涨幅显著。相比之下，汽车板块面临需求疲软和结构性挑战，表现持续低迷。从风格角度看，价值股明显跑赢成长股，小盘股表现略好于大盘股。

投资者对欧洲市场的担忧主要集中在两个关键问题：缺乏近期催化剂和增长动力不足。

高盛预计STOXX Europe 2025年每股收益增长率为0%，2026年仅为4%。

欧洲股市过去12个月的表现完全依赖于价值重估和股息贡献，而其他地区的回报则来自盈利和估值的混合推动。欧洲股票的市盈率已达到14.2倍，接近历史区间的第70百分位，不再便宜。强势货币、疲弱的经济增长以及低油价都对欧洲每股收益构成拖累。

欧洲股市年初至今虽然获得了强劲的资金净流入，特别是来自国内投资者的回流，但这一趋势正在减弱。

高盛统计显示，本土投资者在过去几年持续抛售欧洲股票后，今年重新成为买方，成为资金流入的主要推动力。然而，仅从最近几周的流向来看，这一趋势正在放缓，主要原因是国内投资者已从净买入转为接近零净购买。值得注意的是，这种资金流向的软化并非欧洲独有，美国市场也出现了类似现象。

美国参议院版本的Section 899税收政策虽然相比众议院提案有所温和，但仍对欧洲公司构成威胁。

该政策将实施时间推迟至2027年（原为2026年），税率上限设定为15%（原为20%），但适用范围广泛，涵盖所有来自"歧视性外国"的公司，包括美国持股超过50%的欧洲上市公司。对美国收入敞口较高的欧洲公司最为脆弱，年初至今GSSTAMER指数相对STOXX 600下跌6%，每股收益预期下调11%。

鉴于当前市场环境，高盛建议投资者继续将欧洲视为相对美国的便宜选择，并认为基于对美元敞口担忧和美股高集中度的考虑，存在增加欧洲配置的结构性理由。但投资者应该聚焦于有良好增长前景或催化剂的价值领域（如银行、电信），专注于向股东返还现金的公司，或具有明确催化剂的标的。