产品老化、竞争激烈、品牌受损！汇丰大幅下调特斯拉未来三年利润预测

摘要： 汇丰警告特斯拉盈利将持续令人失望，Robotaxi规模化面临三重严峻挑战。据追风交易台，汇丰银行在最新的报告中维持特斯拉...

汇丰警告特斯拉盈利将持续令人失望，Robotaxi规模化面临三重严峻挑战。

据追风交易台，汇丰银行在最新的报告中维持特斯拉"减持"评级，目标价120美元不变，暗示较当前股价有63%的下行空间。

基于4月和5月实际销量数据以及6月历史季节性因素，汇丰预测第二季度交付量环比持平，较市场预期低15%，运营收入面临8%的下行风险。

汇丰分析师Michael Tyndall指出，特斯拉销量疲软源于产品老化、竞争加剧和品牌形象担忧，新款Model Y改款对提振销量的作用有限。

汇丰还大幅下调2025-27年交付和盈利预期，预期RobotaxiAI计算成本上升但短期内难以贡献收入和利润。汇丰认为，在没有明确推出价格低于2.5万美元的更实惠车型迹象下，中期销量增长将保持温和。

增长前景黯淡，大幅下调2025-27年盈利预期

汇丰基于4月和5月实际交付数据以及历史6月季节性规律分析，预计特斯拉Q2交付量将环比持平。这一预测较当前市场共识低15%，主要原因包括产品组合老化、竞争加剧以及品牌形象担忧等结构性问题。

尽管改款Model Y已经推出，但似乎未能有效阻止销量下滑趋势。汇丰预计Q2生产情况将好于Q1，汽车业务毛利率有望环比改善，但能源存储业务预测与市场共识基本一致。由于交付量疲软，汇丰预计营业收入将较共识低8%，自由现金流仅略为正值。

汇丰对特斯拉中期前景表示悲观，将将2025-27年的运营利润率预期下调19-25%。分析师指出，在没有推出25000美元以下入门级车型的情况下，预计中期销量增长仍将保持温和。

新款Model Y预计将在一定程度上支撑Q3和Q4的销量和价格组合，带来环比增长。然而，汇丰将销量预测下调5-7%，同时认为与机器人出租车AI计算相关的成本可能在短期内增加，但对收入和利润贡献有限。

Robotaxi存在三重挑战

汇丰认为特斯拉Robotaxi业务要达到规模化需要克服三个层面的挑战：

首先，特斯拉需要证明其纯摄像头方案的稳健性和可靠性，而行业其他公司选择了更广泛的传感器组合，奥斯汀试点的早期迹象令人担忧。
其次，如果机器人出租车要从公共交通替代品发展为更广泛应用，消费者最终需要放弃个人车辆拥有权概念，这并非易事。
最后，特斯拉需要证明能够通过运营机器人出租车业务实现盈利，据Electrek报道，这似乎是公司内部讨论的话题。

从Waymo的数据来看，该公司距离盈利仍有距离，这或许解释了其2024年60亿美元的股权融资。

下跌空间高达63%，维持减持评级

汇丰采用DCF估值和同业倍数估值各占50%权重的方法，维持120美元目标价。在同业倍数估值中，基于12个月前瞻EV/EBITDA倍数20.6倍和市盈率33.1倍，得出每股公允价值60美元。

DCF估值涵盖六个业务板块，包括汽车、储能、完全自动驾驶、Dojo、Optimus和服务等业务，得出每股公允价值180美元。该行对不同业务采用不同的贝塔系数，反映各业务的风险水平，风险溢价统一为4.25%。

上行风险包括宏观因素改善如利率下降、电池材料价格大幅下跌、电动车市场增长超预期，以及在完全自动驾驶、Dojo和Optimus方面取得突破等。汇丰预计这些技术将从2028年开始贡献收入。