白云山附属企业拟收购南京医药股份，7.5亿零对赌押注后市，净利承压下的战略布局。

白云山附属企业面临净利压力，计划以7.5亿收购南京医药11%的股份，此次收购不设定对赌协议，冒险押注于未来市场，这一举动反映出公司在寻求新的增长点以应对盈利压力，同时也表现出对市场前景的乐观态度，此举的风险和挑战也不容忽视，市场反应和后续发展仍需密切关注。

深圳商报·读创客户端记者 梁佳彤

9月28日晚间，白云山(600332)发布公告称，公司附属企业广药二期基金与AHAPL签署了股份转让合同，AHAPL拟将所持南京医药1.45亿股非限售股份转让给广药二期基金，占目标公司股份总数的11.04%。

同日，为加强与南京医药的战略合作，白云山、广药二期基金与南京医药签署了《广州白云山医药集团股份有限公司、南京医药股份有限公司、广州广药二期基金股权投资合伙企业（有限合伙）战略投资协议》。

转让价款7.49亿元

零对赌押注后市

本次交易前，南京医药总股本13.09亿股，其中南京新工投资集团有限责任公司持有约5.78亿股，占比44.17%，为公司控股股东。AHAPL持有约1.45亿股，占比11.04%，为公司第二大股东。其余社会公众股占比44.8%。本次交易后，广药二期基金持有南京医药约1.45亿股，占比11.04%

值得一提的是，上述股份转让价款高达7.49亿元，却未设置业绩对赌条款。广药二期基金、AHAPL双方同意，以本合同签署日前60个交易日目标公司的每日收盘价的算术平均值为基础，目标股份的价格为5.18元/股。

据介绍，南京医药是南京市属医药流通企业，1996年首次公开发行股票并上市，股票代码600713，是国内医药流通行业区域性知名企业。2024年度、2025年半年度，南京医药实现营业收入536.96亿元、279.67亿元，净利润分别为5.71亿元、2.91亿元。

对于交易目的，白云山表示，本次交易有利于公司进一步加强与南京医药的业务合作，通过双方在资本层面、自有医药品种分销渠道建设、中医药领域等各方面合作，优化本公司在华东区域的产业布局，增强本公司医药流通业务竞争优势，并带动医药制造业务增长，持续推动本公司业务发展。

公开资料显示，广州白云山医药集团股份有限公司主营业务中西成药、化学原料药、天然药物、生物医药、化学原料药中间体的研究开发、制造与销售；西药、中药和医疗器械的批发、零售和进出口业务等。

净利持续承压

主要产品营收全线“瘦身”

2025年上半年，公司实现营业收入418.35亿元，同比增长1.93%；归母净利润为25.16亿元，同比下降1.31%；扣非净利润为22.06亿元，同比下降5.78%。

财报显示，白云山的经营性现金流持续为负值，由去年同期的-20.37亿元进一步减少至-33.97亿元，同比减少66.79%，主要系公司下属企业货款回收有所下降，同时采购支付金额增加所致。

对于利润同比去年同期有所下降，白云山归因于受需求不足、行业竞争加剧及行业政策等因素的持续影响，公司部分业务经营业绩有所下降。

值得一提的是，白云山2024年出现营收净利双降的情况，公司实现营业收入749.93亿元，同比下降0.69%，归母净利润28.35亿元，同比下降30.09%。业绩下滑的原因与上述基本相同，此外，公司对一心堂药业长期股权投资计提资产减值准备3.86亿元。

今年上半年，公司主要产品中成药、化学药、大南药合计的营收全线“瘦身”，分别同比减少20.12%、5.85%、15.23%。其中，化学药及大南药合计的毛利率均同比下滑。

分业务来看，公司主要业务大南药、大健康、大商业的营收分别为同比变动-15.23%、7.42%、4.25%，毛利率分别为同比变动-0.02%、1.69%、-0.26%。

记者注意到，白云山上半年研发费用“节食”近三成，而销售费用规模已是其10倍有余。报告期内，公司销售费用为30.28亿元，同比微降2.92%；研发费用则大幅缩减至2.85亿元，同比减少27.06% 。

记者查询发现，今年年初，因销售过程中存在不合规行为，白云山旗下公司陷入销售合规性风波。

2月14日，四川省药械招标采购服务中心发布了7家药企的致歉声明，其中包括医药龙头白云山旗下广药四川。广药四川在致歉声明中称，因公司销售人员在销售过程中，向相关人员给予不正当利益，造成了极大负面影响，特此声明致歉。

二级市场上，截至29日9点40分，白云山下跌0.55%报25.24元/股，总市值为410亿元，今年来公司股价下跌约8%。