觅睿科技冲刺北交所，业绩下滑与外协加工风险引关注

觅睿科技正冲刺北交所，但面临净资产收益率大幅下滑的挑战，公司模组客户集中，外协加工风险亦不容忽视，摘要需进一步关注其财务状况及业务模式，以全面评估其未来发展前景。

深圳商报·读创客户端记者 朱峰

北交所11月27日公告，北交所上市委员会定于2025年12月4日召开2025年第39次审议会议，审议的发行人为杭州觅睿科技股份有限公司（简称“觅睿科技”）。

觅睿科技主营智能网络摄像机及物联网视频产品，2024年位列知名安防媒体a&s“全球安防50强”第29位。然而，最新财务数据与风险披露显示，这家国家级“小巨人”已出现业绩增速放缓、净利润下滑、客户与供应链集中度高企、存货规模增加等多重压力，投资者须警惕其未来业绩波动。

招股书显示，觅睿科技是一家专注于智能网络摄像机及物联网视频产品的高新技术企业，主营业务为集硬件、软件、云服务、AI为一体的智能网络摄像机及物联网视频产品的研发、设计、生产和销售。

最近几年公司营收、净利均保持增长，但2024年业绩增速放缓，2025年前三季度营业收入、净利润相比去年同期均出现了下滑。公司预计2025年营业收入为8.02亿元，归母净利润为7822.22万元，营业收入相比去年同期略有上升，净利润相比去年同期出现了下滑。因此，公司未来业绩下滑风险不容忽视。

北交所在此前问询中亦关注公司2024年增速放缓的原因及未来增长可持续性。觅睿科技解释称，2024年业绩增速放缓主要因公司主动下调部分产品价格以扩大市场份额，尤其是模组类产品如电池摄像机、婴儿监护器等销售单价呈下降趋势。

公司所在的民用视频监控行业正处于快速发展阶段，市场竞争较为激烈。觅睿科技坦言，若公司模组主要产品云台摄像机、电池摄像机、婴儿监护器的销售单价下降，会使公司收入、毛利率、净利润面临下降风险。若主要产品销售单价下降5%，公司净利润可能下滑18.43%。

外协加工模式的合理性成为此前北交所问询的重点之一。北交所指出，觅睿科技几乎所有贴片工序与大部分组装工序均由外协完成，且部分外协供应商收入主要来源于公司，质疑其是否存在利益输送或对外协方的依赖。觅睿科技回复称，其采用“自主研发+外协生产”模式符合行业惯例，类似企业如石头科技、亿道信息等亦主要依赖外协加工。

觅睿科技还提示了境外经营风险。公司销售收入主要来源于境外，外销收入营收占比超过五成，终端用户市场主要包括北美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等地区。若境外经营环境发生不利变化，会对公司境外业务发展和生产经营产生不利影响。此外，公司智能网络摄像机及物联网视频产品直接销售至美国，上述产品在美国销售会受到美国对中国加征关税的影响。

觅睿科技模组客户集中风险也值得注意。公司智能网络摄像机及物联网视频产品模组销售收入占比近年来持续上升，2025年上半年已升至39.41%，公司向各期前五大模组客户销售智能网络摄像机及物联网视频产品模组金额占当期智能网络摄像机及物联网视频产品模组收入的比重也提升至92.62%。觅睿科技坦言，公司向前五大模组客户的销售金额呈上升趋势且模组客户集中度较高，地域上主要模组客户集中于深圳市，公司向模组客户的销售占部分模组客户同类产品的采购比重较大，模组客户下游的跨境电商客户亦集中度较高。

近年来，公司存货的账面价值占各期末流动资产的比例呈下降趋势，但仍处高位，2025年上半年为36.00%。觅睿科技称，未来随着公司业务规模的持续扩大，存货余额可能会增加，较大的存货余额可能会影响到公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，降低资金使用效率；若存货管理不当可能导致存货的毁损甚至灭失，从而影响公司经营业绩。

觅睿科技本次IPO拟募资3.14亿元，用于研发中心与总部基地建设，建设期三年预计新增成本约1.6亿元。若公司因营销能力扩充和研发能力增加带来的收益不能覆盖募投项目实施新增的成本费用，则募投项目实施将对公司未来经营业绩和盈利能力造成不利影响。

招股书披露，公司扣非净资产收益率已从2024年的35.26%大幅降至2025年上半年的11.18%，盈利质量明显削弱。本次发行的募集资金到位后，公司净资产将大幅增长，在短期内存在净资产收益率下降的风险。

北交所也关注公司募投项目的合理性，尤其是总部基地及品牌建设项目投资总额达1.23亿元，是否超出公司净资产规模及是否存在投资不达预期的风险。