金智维三年半倒亏8亿，180万数字员工背后的挑战与困境分析

金智维公司在三年半的时间内，其数字员工亏损高达8亿，令人震惊，尽管该公司拥有庞大的数字员工队伍，规模达到近百万，但未能实现盈利目标，关于金智维为何出现如此巨大的亏损，需要进一步分析公司的经营策略、市场环境以及内部管理等方面的问题。

来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》

作者丨DW

180万名AI数字员工已部署到全国1300多家企业，从银行IT工程师到AI赛道领跑者，金智维创始人廖万里将一家20多人的初创公司发展为连续三年位居国内AI数字员工解决方案市场首位的企业。

近日，珠海金智维人工智能股份有限公司（以下简称“金智维”）向港交所递交上市申请。招股书显示，金智维2025年上半年收入同比下滑17.1%，亏损接近2024年全年水平，研发投入高但转化效率低，净亏损率创下五年新高，金智维面临业绩下滑、亏损扩大的挑战。

01 廖万里与他的180万“数字员工”

提到杭州电子科技大学，人们往往会联想到从这里走出的两位知名人物——音乐人郑钧与企业家马云。而对金智维创始人、54岁的廖万里而言，这所曾名为杭州电子工业学院的院校，是他技术人生的起点。

廖万里，这位日后获评“福布斯中国金融科技领军人物”称号的行业翘楚，其职业生涯的起点始于1993年。当年，他从杭州电子工业学院（现杭州电子科技大学）计算机专业毕业，进入了众人眼中的“铁饭碗”单位——中国农业银行珠海分行科技部门。

然而，在银行体系内工作六年后，廖万里敏锐地察觉到体制内技术迭代的局限性。为了追求更广阔的技术视野与发展空间，他毅然放弃了稳定的工作，选择北上，成为一名“北漂”。

(图源：招股书)

在积累了技术与市场经验后，廖万里于2005年南下创业，其首款产品是一款面向会计师事务所的审计软件。他很快意识到，自动化工具的潜力远不止于此——“让‘数字员工’代替人完成重复劳动，释放创造力”，成为他坚定的创业方向。金融行业，因其流程标准化、容错率低，成为他切入自动化赛道的试验场。

然而起步艰难。当他向金融机构推介自动化方案时，得到的往往是质疑：“如果程序出错，谁来负责？”金融业对稳定与安全的极致要求，让客户更信赖“人”而非“机器”。这次挫败让廖万里深刻认识到：在金融领域，产品若不能做到百分之百可靠，便没有立足之地。

他带领团队闭关三个月，重新打磨产品。再次面对客户时，他提出了一个务实的方案：系统先不作为执行主体，而是作为“校验员”，在人工操作后自动复核结果。这个“人机协同、分步信任”的策略，最终打动了客户，也为金智维打开了金融数字化的大门。

如今，成立于2016年的金智维已连续三年位居中国AI数字员工解决方案市场榜首。截至2025年6月，超过180万名“数字员工”通过其平台部署于全国1300多家企业，覆盖金融、政务、制造等十余个行业。在金融领域，其客户已囊括六大国有银行、超过90%的证券公司及大量金融机构。

02 三年半亏超8亿元，AI独角兽流血冲刺IPO

作为一家专注于提供企业级智能体解决方案的AI企业，伴随着上市申请的披露，金智维面临的财务挑战也浮出水面。

从2022年至2024年，金智维的业绩表现呈现“增收不增利”的特征。公司营业收入从2.03亿元增长至2.43亿元，复合年增长率为9.5%，但同期净亏损分别为5.07亿元、6257万元、1.22亿元。

2025年上半年，金智维收入为4597.7万元，同比下降17.13%。更令人担忧的是，同期净亏损从2723.7万元扩大至1.17亿元，已接近2024年全年亏损额（1.22亿元）。金智维的净亏损率在2025年上半年飙升至254.1% ，创下历史新高。2022年、2023年、2024年及2025年上半年累计亏损已超过8亿元。

(图源：招股书)

此外，金智维的经营活动现金流量持续处于“失血”状态。2022年至2025年上半年，公司经营活动所用现金净额始终为负，分别为-5876.2万元、-5667万元、-2648.6万元及-7502.2万元。

(图源：招股书)

与此同时，金智维的资金周转效率正在恶化。公司应收款项及应收票据的平均周转天数从2022年的137天飙升至2025年上半年的446天，这意味着销售完成后，平均需要大约一年三个月才能收回款项。

存货周转天数从2022年的43天激增至2025年上半年的272天，反映出公司在回款管理和运营效率方面面临挑战。

03 超七成收入押宝金融，与金证股份“剪不断理还乱”

金智维的业务结构呈现出显著的单一行业依赖特征。2022年至2025年上半年，公司来自金融服务行业的收入占比始终居高不下，分别达到84.8%、85.8%、78.1%和76.8%。

(图源：招股书)

尽管金融行业占比在近三年略有下降，但近八成营收集中于单一行业的格局，使其业绩极易受到金融监管政策变化、客户IT预算周期性收缩等外部波动的冲击。

商业模式上，公司严重依赖项目制收入，这进一步加剧了其现金流和收入稳定性的风险。2025年上半年，项目制收入占比高达70%，而更具持续性和可预测性的订阅制收入仅占16.7%。

(图源：招股书)

复杂的关联交易关系是另一大潜在风险点。金证股份（600446.SH）作为金智维的创始股东之一，至今仍持有公司12.14%的股份，并同时扮演着重要客户和供应商的角色。

2022年至2025年上半年，金智维来自金证股份的收入占比分别为15.0%、8.9%、6.6%和7.9%。尽管占比呈下降趋势，但这种“股东、客户、供应商”三重身份交织的关联网络，引发了市场对其业务独立性、定价公允性的关注。市场担忧，若失去金证股份的渠道支持，金智维自身的持续获客能力将面临考验。

(图源：招股书)

招股书显示，金智维于2016年3月成立，初始注册资本2000万元，由金证股份和金石众成分别持股51%和49%，公司创始人廖万里为金石众成的唯一普通合伙人。值得注意的是，金智维直到递表前3天（2025年12月12日）才完成股份改制，这一时间点引发了市场对上市准备充分性的关注。

而根据公开资料显示，廖万里曾于2014年3月至2016年3月期间曾担任金证股份IT运维及工程部副总经理，主要负责设计开发运营系统及在金融机构部署产品。

此外，金智维所处的市场竞争正日趋激烈。它不仅要与实在智能、艺赛旗、弘玑Cyclone、达观数据等专业RPA厂商角逐，还需应对传统金融IT巨头和大型云服务商向下游AI解决方案领域的渗透，双重挤压之下其技术壁垒和市场份额面临严峻考验。

(图源：招股书)

面对业绩营收困境，金智维在招股书中坦言：“公司无法保证未来能够实现盈利，或每年持续产生正向现金流。公司预计将持续投入大量资源用于研发、解决方案商业化及应对意外情况，这可能限制公司实现未来盈利的能力。”

作为连续三年市场第一的企业，金智维在技术积累和客户资源方面具有优势，但如何将市场地位转化为可持续的盈利能力，将是廖万里及其团队面临的最大考验。