营收连续高增长，解码影石创新的增长逻辑

摘要： 近日，全景相机全球龙头影石创新科技股份有限公司（以下简称“影石创新”），正式启动招股程序。作为一家土生土长的深圳企业，影...

近日，全景相机全球龙头影石创新科技股份有限公司（以下简称“影石创新”），正式启动招股程序。

作为一家土生土长的深圳企业，影石创新的业绩增长再一次体现“深圳速度”。从2017年不足行业龙头GoPro四十分之一的收入，到连续6年斩获全球消费级全景相机市场第一。十年时间，影石创新已从一家名不见经传的企业，成长为全球瞩目的智能相机龙头企业。

更难能可贵的是，影石创新的高增长是建立在行业承压的背景下。受限于全球经济增长放缓，需求端疲软，消费电子行业整体承压，但公司营收仍然能保持高增长。招股书显示，2022年-2024年间（下称“报告期”），影石创新营业收入从20.41亿元飙升至55.74亿元，近三年复合增长率达65.25%，其中2024年营业收入同比增长53.29%。

恰逢影石创新招股之际，解答影石创新“如何实现业绩高增长”“业绩的高增长能否延续”的问题，便具备了更多现实意义。

消费习惯改变+内容载体变迁，重构消费需求

招股书显示，影石创新主要专注于全景影像设备的研发和制造，产品线覆盖专业级全景相机、消费级全景相机、运动相机等。

近些年来，随着消费习惯的变化与内容载体的变迁，重构了运动/全景相机的市场需求，在两者的合力下共同助推了公司业绩高增长。

一方面，国内用户的运动习惯发生变化，户外运动人群持续增加，催生了对便携、防抖拍摄设备的需求。

一般而言，全景相机、运动相机的主要使用场景为户外运动和极限运动等。过去十多年中，人们主流的户外运动还是篮球、羽毛球、登山等传统运动，但随着经济水平的提升以及个性化表达的欲望增强，骑行、滑雪、冲浪等运动开始大规模流行，带动全景/运动相机销量的提升。

相关数据显示，目前我国户外运动参与人数已超过4亿。根据Astute Analysis数据，2023年全球户外产品市场规模为702.2亿美元，预计2032年将达到1291亿美元。全景/运动相机市场的发展充分受益于户外运动市场的增长。

运动习惯的变化与消费习惯的变化不谋而合。近些年来，随着千禧一代和Z世代成为新消费时代的主力军，其消费习惯呈现出“消费是个人欲望的表达方式”“消费是社交方式的延续”两个特征，情绪消费、兴趣消费的意味十分明显。

梳理目前消费行业的发展情况，情绪消费和兴趣消费都是带动企业业绩发展的重要驱动力。支撑泡泡玛特业绩股价持续高增长的IP潮玩生意、顶流歌手一票难求的演唱会，其背后都暗含着情绪和兴趣消费的逻辑。

另一方面，内容载体的变迁也是推动公司业绩高增长的主要因素。过去，由于信息渠道展示方式主要是文字，或者是长视频，用户很难通过视频去分享自己的生活。

但近些年来，B站、抖音、小红书等短视频的崛起，激发了大众创作内容的热情。全景相机拍摄的第一视角视频（如“大头钉视角”）在社交媒体上引发热潮，成为用户表达自我的重要方式。

今年4月，影石全景相机新品（影石Insta360 X5）上市当天，在纽约发起了名为“INSTA360 POP-UP”的快闪活动，吸引了诸多海内外用户的“抢购潮”，许多用户从凌晨开始排队，只为成为第一批可以体验的用户。

在今年天猫的618活动中，影石Insta 360首小时成交同比暴涨210%，运动户外与摄影设备需求激增再一次得到体现。

技术升级打破偏见，用户驱动战略提升品牌认知

如果说，消费习惯改变“人”，内容渠道变迁重构了“场”，那么技术升级便是变革了“货”。

过去很长一段时间，专业的数码人对全景/运动相机是存在偏见的。背后的原因是，由于受限于体积和技术等原因，运动相机普遍存在着画质差，不支持高帧率拍摄的问题，在夜晚拍摄表现更是糟糕。

眼下，影石创新不断对技术进行升级和创新，全景/运动相机也有了更好的性能。以影石创新今年4月份发布的Insta360 X5为例，该系列最高支持8K+30帧的拍摄，同时还搭载了1/1.28英寸传感器，极大程度上改善过去运动相机在夜晚拍摄表现差的窘境。

此外，该系统的裸机具备15米防水能力，佩戴全隐形潜水壳后可实现60米防水‌。在防抖性能上，X5的FlowState防抖结合360°水平矫正和AI动态补偿，在滑雪、摩托车速降等剧烈运动中仍能保持画面稳定，实测防抖效果接近大疆RockSteady增稳系统。

优异性能背后，离不开影石创新持续对研发技术的投入。据招股书数据，报告期内，公司的研发投入分别为2.56亿元、4.48亿元、7.77亿元，占营收比分别为12.54%、12.31%、13.93%。公司的研发人员分别为1056人、1532人、2370人，占总人数比为48.67%、53.85%、57.68%。此外，影石创新境内授权发明专利115项，境外授权发明专利74项，共计189项。公司科技属性十分突出。

酒香也怕巷子深。除了出色的产品力，影石创新“用户驱动”的品牌战略也值得说道。

影石在上线全景相机初期就发起了“Nosemode（口咬全景相机）”的全民挑战，只要将全景相机咬在嘴里，就能拍出“进击的巨人”一般的效果。网友的参与也为全景相机的拍摄提供了一系列的灵感，据品牌透露这一活动目前全网累计播放量已达 27 亿次。

在B站、YouTube等平台，经常会有影石创新举办各类活动赛事，利用全景相机的独特视角，极大程度上强化了消费者对影石创新的全景相机品牌认知。

强化品牌认知的好处多多。一方面，它可以巩固公司产品强者恒强的护城河，提高品牌溢价。报告期内，影石创新目前以67.2%的份额位列全景相机的领域市场份额排名第一，公司毛利率分别为51.49%、55.95%和52.20%，公司毛利率在行业内保持较高水平。

另一方面，强品牌认知也能令营收结构更加平衡。营销能力强的企业，往往会存在线上重、线下轻的尴尬局面，线上重通常会面临销售波动的风险。但影石创新的线上及线下占比相对平衡，招股书显示，公司线上销售占比分别为49.75%、46.91%和47.95%。线上和线下各占一半左右。

政策支持+供应链完备，助力全球竞争力提升

相关政策的持续推出，指导支持智能相机发展也是重要原因。

2023年12月，《关于加快推进视听电子产业高质量发展的指导意见》提出开发高精度摄像机、视觉感知算法等系统级产品和解决方案；同样在这一月，国家发改委印发《产业结构调整目录》，新增了“智能制造”大类，支持手持智能影像设备相关智能制造技术发展。

2024年9月份，工信部《关于推进移动物联网“万物皆联”发展的通知》，为手持智能影像设备在工业制造、交通物流等领域应用提供了指引。各地也通过补贴等方式，支持手持智能影像设备制造与应用，让国产运动相机有了新的发展空间。

政策的指导支持解决了影石创新发展的后顾之忧，国内完备供应链则是为影石创新提供更高的发展上限。

据招股书，在影石创新的前五大供应商中，不仅均为国内的供应链企业，而且实力也都不俗。以给影石科技供应镜头模组的弘景光电为例，其创立于2012年，是一家专业从事光学镜头及摄像模组产品的研发、设计、生产和销售的高新技术企业。在全景/运动相机领域，根据Frost&Sullivan数据推算，弘景光电2023年在全球全景相机镜头模组市场的占有率达25%以上。

在政策加持和供应链支持下，影石创新旗下产品覆盖200多个国家和地区。招股书显示，公司拟募资4.64亿元用于智能影像设备生产基地建设项目和影石创新深圳研发中心建设项目，重点提升AI影像处理和防抖技术能力，进一步提高产品竞争力。

站在全球的视角看，影石创新已然是全球领先的智能相机的企业。在这个过程中，既有市场需求的敏锐洞察，也有对技术研发孜孜不倦的创新，还有政策支持和完善的供应链优势，三者共同助推影石创新后来者居上，实现业绩高增长。

展望未来，随着公司IPO进程加快，影石创新有望借助资本市场强大的融资优势，夯实技术研发优势，增强可持续发展能力和核心竞争力，抢占更多的全球市场份额。