起底香港稳定币的「四方混战」

摘要： 稳定币愈来愈近。近日央行行长潘功胜的表态，将市场对于稳定币的讨论推向了新的高峰。6月17日的陆家嘴论坛上，潘功胜首次公开...

稳定币愈来愈近。

近日央行行长潘功胜的表态，将市场对于稳定币的讨论推向了新的高峰。

6月17日的陆家嘴论坛上，潘功胜首次公开提及稳定币，指出区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字货币、稳定币蓬勃发展，同时对金融监管也提出了巨大的挑战。

过去6年时间里，全球稳定币规模大幅增长45倍，其价值也从最初的加密货币稳定锚向跨境支付领域延展。

为迎接机遇，美国《天才法案》与香港《稳定币条例》均对稳定币发行人资质、监管框架、储备金管理、合规审计等问题作出明确；

市场中的各路资本，则在不遗余力地竞逐着发行人资质，例如建达公司、软银集团仍在谋求泰达（Tether）股权，特朗普家族对USD1发行保持深度参与。

相似的情节正在香港市场上演。

信风梳理发现，香港稳定币虽未正式发行，但科技新贵、加密货币资本与传统金融等势力，已针对发行人资质展开竞合。

综合公开信息与发行人资质要求，如今参与香港稳定币角逐的，共有四方势力：

其中最被熟知的，莫过于来自内地的互联网资本，包括入围首批沙盒测试的京东（9618.HK），已经明确表态申请意图的蚂蚁集团；

第三方是同样入围首批沙盒测试的圆币创新，与其背后的互联网金融和“币圈”势力；

第四方则来自香港本土老钱势力，由渣打香港、Web3企业安拟集团，与“小超人”李泽楷旗下的香港电讯（6823.HK）共同构成。

2024年7月，京东币链、圆币创新，以及渣打香港、安拟集团、香港电讯组成的联盟，获批进入金管局首批稳定币发行人沙盒测试；

“蚂蚁系”的蚂蚁数科、蚂蚁国际，则在近期表态将在香港申请稳定币发行。

金管局此前曾对沙盒测试表态称，试点目标是保证稳定币在港发行机构测试运作计划，与监管作双向沟通，但这并不是申请稳定币发行人牌照的先决条件。

这意味着上述四方势力，今天仍站在同一条起跑线上。

京东的跨境支付阳谋

积极入局的首方势力，莫过于将出海视为“增长策略重要部分”的京东。

2024年3月，金管局推出稳定币发行人沙盒，向有意在香港发行稳定币的机构传达期望；由京东科技子公司全资持股的京东币链则于当月在香港注册成立。

4个月后，金管局公示首批沙盒测试的三组成员，京东币链作为独立主体入选。

首轮入选的“含金量”，说明京东对稳定币业务的投入筹谋已久。

金管局曾收到数十家机构查询，但考虑后只选择三家发行人进入测试。

根据安排，进入沙盒测试者必须对业务网络、供应链或主要合作伙伴作出说明，通过沙盒展示发行、分销、赎回流程。

京东币链的脱颖而出，原因是在申请之初，就已对后续发行事宜形成完整构想。

建立稳定币生态，除了需要有发行人，还要由金融机构来对储备金进行托管储备，同时涉及区块链、交易所，以及落地使用的支付机构等多个主体。

目前京东币链的多个伙伴已浮出水面。

储备金托管方面，香港虚拟银行天星银行（Airstar Bank）宣布正与京东币链合作构建透明、安全的储备资产托管体系；

这家银行背后，是留意金融市场已久的小米（持股50.3%，1810.HK）和腾讯关联的富途控股（持股44.1%，3588.HK）。

此外，京东科技还曾通过全资子公司持有香港虚拟银行理慧银行（Livi Bank） 23.74%的股权；

理慧银行与京东币链目前未有公开合作，但同在京东科技旗下，二者仍有联动可能。

京东币链透露，公司已与头部合规交易所进行投资交易合作，与京东港澳站等收单场景进行零售支付的对接和测试。

按照规划，京东未来跨境支付成本或削减九成，支付效率提升至10秒以内。

降低跨境支付的摩擦成本，或许正是京东发力稳定币的场景初心。

京东币链科技CEO刘鹏表示，公司稳定币业务诞生于集团海外发展需求。

2014年在纳斯达克上市后，京东明确将国际化列为核心战略之一，并通过自建物流网络和品牌直营，将国内“正品+物流”的核心竞争力复制到海外市场；

截至2024年底，京东物流已有超100个保税、直邮、海外仓库，覆盖19个国家和地区。

刘鹏指出，京东电商生态提供的零到一“冷启动”场景，是京东币链的先发优势之一。

据其分析，若稳定币得以发行，京东平台的海量商家将在上下游结算时使用稳定币来提高效率，且在海外更灵活地管理资金。

“我们的目标不是在加密原生或投资交易场景去‘卷’，而是开拓新战场，连接传统跨境贸易结算市场。”刘鹏表示。

截至6月初，京东币链已进行港币稳定币测试、正在计划其他法币测试，未来预期同时发行两种稳定币。

香港可能只是京东稳定币发端的起点。

刘强东近日表示，京东正筹备在全球主要货币国家申请稳定币牌照，期望借助稳定币牌照达成全球企业间的汇兑服务，大幅降低跨境支付成本。

刘强东指出，成功构建B端支付体系后，京东还计划向C端渗透，实现未来全球消费者皆能使用京东稳定币进行消费支付。

“蚂蚁系”黄雀在后

与入围首批沙盒名单机构相比，“蚂蚁系”的两家公司似乎姗姗来迟。

2024年，蚂蚁集团升级组织架构，旗下蚂蚁国际、OceanBase和蚂蚁数科分别成立董事会独立面向市场。

《稳定币条例》通过后，蚂蚁国际、蚂蚁数科均公开表态，将在香港申请稳定币牌照。

蚂蚁国际表示法案生效后（8月1日）将尽快提交申请；蚂蚁数科则已启动申请，并与监管进行过多轮沟通。

蚂蚁国际偏向跨境支付场景，稳定币更像是资金流动中的基础设施。

如今蚂蚁国际共有全球整合钱包门户服务（Alipay+）、商家支付服务（Antom）、企业账户服务（WorldFirst）及场景金融业务（Bettr）四大业务线；

稳定币的使用，会显著降低跨境支付成本、提升结算效率、降低汇率波动风险。

与业务需求相对，蚂蚁国际未来的储备金托管机构，或选定了德意志银行（DBK.DF）。

德意志银行已宣布与蚂蚁国际的战略合作，表示两家公司将进一步研究稳定币的全球支付，包括蚂蚁实体的实时跨境资金管理、储备管理以及上行和下行服务。

其中的储备管理，或指向在稳定币发行时，存入和托管1:1的货币储备金。

蚂蚁数科的稳定币业务，或更偏向区块链底层技术的产业应用。

例如作为RWA（资产通证化）交易中的重要媒介，稳定币或将与蚂蚁数科的RWA业务形成生态圈。

RWA指将传统现实世界中的物理资产或金融资产通过区块链技术进行数字化，使其成为可在链上交易、流通的数字资产。

2024年8月，蚂蚁数科曾与朗新集团（300682.SZ）合作完成国内首单基于新能源资产RWA融资，将朗新集团旗下部分充电桩、储能设备作为RWA锚定资产，融资约1亿元；

该笔创新交易曾入选金管局Project Ensemble项目沙盒的首批现实世界资产通证化案例。

此后蚂蚁数科陆续与协鑫能科（002015.SZ）、巡鹰集团合作完成新能源RWA发行。

蚂蚁数科区块链业务总裁边卓群表示，稳定币作为连接传统金融与通证化资产的桥梁，具有广阔的市场潜力，其核心价值在于使用场景的拓展与合规性建设。

边卓群表示，蚂蚁数科致力于构建基于稳定币的数字交易场景，推动产业以技术为核心的新资产类别发展。

“我们通过提供安全、可靠、合规的基础设施，为稳定币交易提供新的增量市场，提升交易效率和流动性。”边卓群称。

目前蚂蚁数科尚未透露储备金托管机构，不过蚂蚁集团在香港仍有一家全资虚拟银行。

业内人士指出，“蚂蚁系”两家公司分拆主体申请，既分散监管风险、又可扩大技术协同效应。商户网络与链上资产能力结合，可以覆盖从支付到资产流通的全链条。

因此前蚂蚁国际、OceanBase和蚂蚁数科均有独立上市计划传出，市场亦有推测，蚂蚁分拆稳定币业务或在为未来港交所IPO增加估值筹码。

圆币创新“众星云集”

相比两家大厂，圆币创新背后的资本更接近“币圈”与互联网金融新贵。

圆币创新的母公司圆币科技成立于2020年，由金管局前任总裁陈德霖创办。

最初的圆币科技吸引了5个主要投资人，股权结构相对平均，分别是：

ZhongAn Digital Asset Group Limited（众安数字资产）、Bright Venture Investment L.P．（璀璨投资）、Dragongfly Round L.P．（蜻蜓资本）、HashKey Holdings Limited与Eminent Vision Limited。

其中不乏众多“币圈”耳熟能详的名字。

例如，Dragongfly作为全球加密货币与Web3领域的顶级风投，曾成功押注Avalanche（公链）、Near Protocol（Layer 1）等明星项目；

其对圆币科技的首笔基金，更是吸引了红杉中国首席执行官沈南鹏、百度（9888.HK）创始人之一徐勇、大众点评创始人张涛、美图（1357.HK）董事长蔡文胜等一众势力。

HashKey董事长兼CEO肖风曾任万向控股副董事长，旗下的HashKey Exchange是如今香港最大的持牌虚拟资产交易所。

众安数字资产背后的众安在线（6060.HK），同样布局虚拟资产领域多年，已通过子公司众安国际，持有众安数字资产、众安银行43.43%股权。

早在2021年，众安国际已与BC科技（0863.HK）签署协议，由BC科技旗下的OSL交易所支持其数字资产交易；2023年，众安银行开始为HashKey Exchange提供港币法币入金服务。

相较互联网大厂从自身业务出发，对于跨境支付、RWA等细分领域的聚焦，有一众专业资本背书的圆币科技，更像是一位全面的“币圈”职业选手。

圆币科技总裁刘宇（Rita Liu）曾表示，公司港元稳定币有三大场景：

一是币币交易本身，基于合规稳定币在合规交易所内有很大市场；

二是跨境支付与贸易，基于稳定币本身在跨境支付、清算等方面的潜力；

三是代币化资产中介，目前全球、香港都有很多传统资产代币化的讨论和尝试。

最初圆币科技的法币托管由欧科云链（1499.HK）负责，具体由旗下信托执行；

如今众安银行已公告，将成为圆币科技未来稳定币的资产托管机构。

参考目前规模最大的离岸不合规稳定币USDT、在岸合规稳定币USCD，二者盈利均来源于手续费与储备金收益；前者取决于稳定币使用人数，后者取决于当前的利息水平。

从这一角度观察，圆币科技未来能够撬动的势能是巨大的。

一方面，圆币科技是如今四方势力中，唯一与交易所深度合作的机构；而稳定币与交易所绑定后的能量在国际市场上已被验证。

例如，Coinbase（COIN.O）尚为USDC发行人Centre（现Circle，CRCL.N）主要股东时，推出的减免非美元用户USDC手续费等支持，就促进该稳定币规模持续上升，一度接近行业中规模最大的USDT。

当前圆币科技股东HashKey旗下正有香港最大持牌虚拟资产交易所，刘宇曾表示未来测试成熟以及监管放行后，计划在HashKey Exchange上线HKDR。

另一方面，圆币科技绑定的支付方连连数字（2598.HK）同样强势。

2024年IPO的连连数字，是港交所首家以跨境支付为主业的公司；

当前其子公司DFX Labs已取得香港VATP（虚拟资产交易）牌照，另一子公司连连国际，已与圆币科技达成在稳定币跨境支付的场景的合作。

刘宇曾表示“行业内一些稳定币发行商有共识，五年内市场很有可能达到三万亿美金。稳定币把更多传统金融市场带入Web3，圆币科技如能做好桥接，就会拓展巨大市场。”

神秘的老钱同盟

最后一股势力，从身份上更像是香港老钱资本在新格局下的尝试。

这就是金管局披露的第三组发行人，由渣打香港、安拟集团（Animoca Brands）与香港电讯共同组成。

此次三者联合入局虽少了科技新贵、“币圈”玩家的新锐之气，但仍展现出深厚底蕴。

渣打香港的前身是首批港元发钞行之一印度新金山中国汇理银行；

2004年渣打香港独立注册，至今仍是香港三大发钞行之一，直接参与港元货币体系构建。

安拟集团成立于2014年，最初经营动漫IP授权手游开发，2015年在澳交所上市。

受区块链养猫游戏《Crypto Kitties》启发，安拟集团转型投资Web3生态网络，后在2020年因参与NFT与区块链游戏开发，被澳交所认定存在合规风险、被迫退市。

此后安拟集团彻底剥离传统手游，集中发展Web3投资，吸引了红杉中国、淡马锡、索罗斯基金等顶级机构，2021年估值飙升至50亿美元。

最后一位参与者，则是李嘉诚次子李泽楷旗下的香港电讯。

2000年，李泽楷以130亿美元外加盈科集团部分股权，成功收购香港电讯54.06%股份，经此一战获得“小超人”称号。

截然不同的业务定位，也展现出分工上的趋势：

未来渣打香港作为传统金融机构，或提供合规背书与风控体系，安拟集团可主导Web3生态场景开发，香港电讯则可依托全球通信网络与支付场景，实现稳定币的落地应用。

不过目前，上述三者稳定币业务的进程仍颇为神秘。

信风查询发现，此前渣打香港、安拟集团与香港电讯，并无区块链或虚拟资产方面的公开合作。

入围沙盒测试后，渣打香港已表态将与安拟集团、香港电讯成立合资公司；

不过对于合资公司的股权结构、注册资金、设立进度、高管构成、组织架构等关键信息，均未有更多信息释放。

合作机构方面，虽然《稳定币条例》未对稳定币资产储备机构作出明确限制，但考虑到发行人与托管机构之间的隔离伦理，合资公司不排除仍需寻找渣打以外的机构提供托管合作；

支付渠道方面，香港电讯全资子公司HKT Payment Limited持有储值支付工具牌照（SVF），或称为落地关键。

单从股东禀赋上看，新成立的合资发行公司未必弱于其他机构，但更关键的是三家公司在未来能否真正打通内部关卡，形成流畅的合力。

例如，传统金融机构的优势在于资源多、风控稳健，但缺陷是合规审查流程、节奏慢，缺少科技公司与加密货币原生公司的执行力与市场敏锐度；

本土势力间的联盟优势在于熟悉市场、相互赋能，但也许关注管理团队的专业性与决策流程的效率。

如今距离香港稳定币正式落地，仍有一个月左右的时间。

此前有分析师预计，香港稳定币的最终发行人数量或在10个左右。

这意味着，除已现身的四方势力之外，还有更多资本已蓄势待发。