揭秘未来走向，科技领跑与全面牛——券商策略展望2026年A股走势

关于2026年A股走势，十大券商提出了不同的策略预测，普遍看好科技领域的领跑作用，并认为周期接力将是重要趋势，从慢牛到全面牛，市场有望经历结构性变化，具体走势还需结合宏观经济、政策环境及行业动态等多方面因素综合分析，投资者应关注券商策略，结合实际情况做出理性决策。

2026年，站在“十五五”规划开局之年，A股市场正从上一轮由流动性与估值修复驱动的上涨，迈入更考验基本面与盈利成色的新阶段。

综合国金证券、华安证券、兴业证券、广发证券、申万宏源、华泰证券等国内十大券商最新年度策略报告，多数机构认为，2026年A股仍处于牛市进程中。全A盈利增速有望回升至两位数，企业利润修复将成为决定行情高度与持续性的核心变量，市场也将由“情绪主导”走向“基本面定价”。

从节奏看，机构对2026年的判断呈现出明显的阶段性特征。申万宏源等认为，上半年行情延续性仍在，但年中或成为重要时间窗口，前期涨幅较大的科技与小盘方向需消化估值压力。若“反内卷”政策推动供需格局改善、PPI出现拐点，下半年市场有望由结构性行情向更广泛的“全面牛”扩散，周期与价值风格的配置吸引力将同步抬升。

结构主线上，科技成长仍是2026年的共识方向，但内部逻辑正在发生切换。华安证券、国信证券等认为，AI投资将从算力与基建，逐步转向应用落地与业绩兑现，机器人、AI眼镜、智能驾驶、AI编程等方向成为新的关注焦点。不过，多家机构亦提示，科技板块配置拥挤度已处高位，阶段性波动不可避免，行情更可能以震荡消化、而非单边上行的方式推进。

除科技之外，“反内卷”成为2026年另一条重要政策线索。兴业证券、平安证券等认为，供给出清与行业自律有望推动钢铁、化工、有色、新能源部分环节盈利修复；在货币宽松滞后效应与资源约束共振下，资源品存在接力科技的阶段性机会。同时，在低利率环境中，红利资产仍具备配置价值，市场风格或呈现“成长—均衡—再平衡”的轮动格局。

国金证券：AI重塑全球实物需求，2026年中国“生产力资产”迎来重估窗口

随着全球宏观环境步入新的周期，2026年的资本市场正迎来一场深刻的范式转换。国金证券牟一凌在12月9日的年度策略报告中认为，有关人工智能（AI）的激进投资所带来的宏观影响正在显现，而拥有全球最强生产体系的中国，其“生产力”价值有望被市场重新定价。

报告核心观点认为，2026年全球市场的主要特征是实物消耗的显著增加。在美国，AI浪潮推动用电量增速超过GDP增速，并进一步支撑科技领域的资本开支；而在新兴市场，将开始新一轮工业化与城镇化浪潮。这将推动电力需求与实物资产价格中枢上移。

对于中国市场而言，这意味着出口与出海逻辑的升级。中国制造业正从单纯的商品出口，转向为新兴市场提供中间品、资本品以及电力基础设施支持。国内方面，房地产与建筑业对GDP增长的拉动作用大幅减弱，房价下跌对居民消费的拖累效应在跌幅达到一定程度后已呈钝化趋势，类似于“L型”筑底。

随着全球贸易需求增长及制造业出清周期步入尾声，中国正迎来资产负债表的再平衡。贸易顺差资金开始回流国内，剔除人民币跨境贸易支付后的贸易结汇率在2025年下半年出现大幅改善。资金回流不仅增加了内部货币供应，也有望通过企业盈利修复传导至居民薪资，进而带动消费企稳。

资金面上，资产端与负债端的共振才刚刚开始。2025年以来，预计超过50%的理财产品业绩低于基准下限，这促使居民资金开始向风险偏好较低的“固收+”产品迁移。同时，养老金和保险资金将继续成为增配权益市场的主力军。当非金融企业的ROE在7.2%上方企稳，相对于不足2%的国债收益率，权益市场的性价比显著提升。

报告预测，2026年中国权益市场值得乐观，机会主要分布在以下四个领域：

• 工业资源品链条：包括铝、铜、锡、锂、原油、油运及煤炭，受益于全球实物消耗的增长。
  
• 中国优势制造与出口：涵盖电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车及照明设备。同时关注制造业底部反转行业，如印染、煤化工、农药、聚氨酯和钛白粉。
  
• 消费回升通道：在资本回流和入境人数增加的带动下，航空、酒店、免税及食品饮料板块有望进入回升通道。
  
• 非银金融：保险风险因子下调叠加券商杠杆限制放松，将与行业ROE回升形成共振。
  

华安证券：从预期到盈利的切换，科技主线势不可挡

华安证券郑小霞团队在12月6日发布的报告中认为，A股市场行情有望从估值抬升带来的“急而促”逐渐过渡到盈利支撑的“缓而慢”阶段。

华安证券认为，价格改善将推升名义GDP，进而带动企业盈利持续修复，这将成为市场强有力的基本面支撑。测算显示，2026年全A盈利增速有望从2025年的8.2%提升至10.3%，全A剔除金融后的盈利增速将达到7.7%。

创业板和科创板受益于新一轮产业周期，预计将维持高增速水平。其中，创业板2026年盈利增速有望达到31.7%，科创板盈利增速预计为34.3%。从盈利节奏看，全A盈利规模预计在2026年各季度均创2020年以来新高。

在风格配置上，报告明确排序为：成长 > 周期 > 消费 > 金融。

报告强调，本轮市场趋势性上涨行情的核心主线是成长科技。参考历史经验，一轮完整的成长产业周期通常经历“估值修复—业绩支撑—估值泡沫”三个阶段。

当前行情仅演绎至第一阶段（估值修复）向第二阶段（业绩支撑）过渡的时期，随着AI算力基建及配套设施业绩的加速兑现，科技风格具备极强的延续性。具体来看：

1. AI产业链（高景气确立）：
算力端：重点关注光模块、PCB、CPO以及国产算力链的后发替代优势。
配套设施：随着算力落地，光纤、液冷散执、电源设备等需求将同步爆发。
应用端：关注具备产业趋势落地的机器人、游戏及软件板块。

2. 涨价链条（供需格局改善）：
存储：供给收缩导致价格上涨，叠加AI服务器需求增加，存储行业迎来长期景气向上周期。
锂电与储能：储能链条景气度超预期，带动电池、能源金属及相关化工材料（磷化工、氟化工）价格企稳回升。
外需品种：工程机械正处于新一轮景气上行周期中段；国防军工受益于“十五五”开局及军品出口增长空间。

此外，报告专题研究还提示，在服务消费领域，我国在科学技术服务、医疗保健、文体娱乐（电影、体育、旅游）等方向较发达国家仍有巨大提升空间，亦值得投资者长期关注。

兴业证券：2026年A股将从“淘汰赛”转向“竞速赛”，盈利修复成最大亮点

兴业证券策略分析师张启尧在12月7日发布的2026年年度策略报告中认为，2026年A股市场有望从2025年由TMT板块“一枝独秀”的结构性行情，转向结构更为均衡、各板块齐头并进的全面牛市。

尽管11月市场受海外“AI泡沫”言论及美联储降息预期波动影响出现调整，但兴业证券认为，当前全球AI行情具备坚实的盈利支撑，并未呈现类似2000年科技股泡沫化的特征。且在中期维度上，基于就业市场放缓及美国政府的债务诉求，全球流动性大概率将延续宽松，弱美元环境有望进一步提振A股表现。

兴业证券数据显示，全A非金融营收增速在2024年三季度见底后持续改善，2025年三季度单季环比增速创下近5年新高。展望2026年，名义经济的修复将为上市公司盈利提供更强支撑。

基于当前的一致预期及行业调整系数，兴业证券测算2026年全A非金融净利润增速将从2025年的6.5%大幅回升至16.5%，重回两位数增长区间。此外，参考历史经验，五年规划的第一年往往是周期大年，传统周期板块有望在价格回升、需求刺激等多重因素共振下演绎出强力行情。

基于盈利全面改善的判断，兴业证券提出2026年的行业配置将不再局限于少数板块的“淘汰赛”，而是转为更广泛的“竞速赛”。风格上，将由2025年的“结构牛”扩散至“全面牛”。

报告建议重点关注以下四条主线：

• 产业趋势：聚焦AI、新能源、军工和创新药。其中，AI产业链涵盖北美算力映射、国产算力芯片及以及端侧硬件（人型机器人、消费电子）；新能源关注储能与固态电池带来的新周期；军工受益于“十五五”订单释放及地缘局势下的军贸需求；创新药则看好出海BD及商业化落地。
  
• 涨价链：受益于PPI回暖、“反内卷”政策及AI资本开支向实物传导。重点关注供给侧出清较为彻底的化工、新能源、建材及钢铁等资源品板块。
  
• 出海链：尽管面临地缘政治不确定性，但中国制造业的全球竞争力持续显现。汽车、机械、医药等行业的海外营收占比明显提升，且终端市场和产能布局日益多元化，增加了抗风险能力。
  
• 红利资产：在低利率时代，红利板块仍是高性价比底仓。但在盈利弹性恢复的背景下，选股思路应从单纯的“稳定红利”转向兼具分红与成长潜力的“自由现金流”方向。
  

平安证券：制造为盾、科技为剑，2026年A股“慢牛”机遇

平安证券魏伟团队在12月3日发布的2026年度策略报告中认为，在外部经济环境温和修复、国内新动能持续壮大的宏观背景下，A股市场有望迎来增量资金入市与企业盈利改善的共振，建议投资者采取“制造为盾，科技为剑”的配置策略。

报告认为，围绕“十五五”规划建议指引，科技创新是首要的投资主线，尤其是AI产业链。分析师指出，AI作为政策部署与产业趋势的交汇点，涵盖算力基建（芯片、存储、光模块、PCB）、模型层及应用层（具身智能、游戏、软件）等多个维度。全球科技巨头资本开支的增长将持续利好光模块与PCB板块，而国产算力芯片及存储领域在自主可控需求下有望迎来份额提升。

除AI外，报告还建议关注创新药与量子科技等未来产业。2025年前三季度中国创新药对外授权交易数量与金额均超2024年全年，显示出国产创新药的全球竞争力正在增强。量子科技被置于“十五五”未来产业之首，相关主题投资机会值得长期跟踪。

在先进制造领域，平安证券提出“制造为盾”的观点，重点关注具有全球竞争优势的新能源与国防军工行业。新能源行业在经历“反内卷”治理与底部出清后，供给格局逐步改善，光伏与电池产业链价格企稳。需求端方面，固态电池技术创新与新型储能政策支持有望打开新的增量空间。

国防军工行业则受益于国家安全建设需求的提升。报告认为，全球地缘风险指数维持高位，各国国防开支加速增长。随着中国军贸向体系化出口升级，以及“十五五”期间重大战略项目的实施，军工企业订单有望持续增长。

在资源安全与周期板块，宏观降息预期与供需基本面共振，将继续驱动有色金属价格中枢上移。铜、铝等工业金属受全球供给约束及AI电力基建需求支撑，价格具备上行基础；稀土等战略矿产在出口管控与产业优势巩固下，战略地位进一步凸显。此外，传统周期行业如煤炭、钢铁、化工等，在“反内卷”政策推动下，供需格局有望持续改善，行业盈利修复确定性增强。

关于内需消费，报告建议关注居民消费结构转型带来的新机遇。虽然传统消费面临估值筑底，但“新消费”展现出强劲活力。数据显示，Z世代与银发族消费意愿分化，悦己类消费需求增强，IP、宠物、游戏、文娱服务等细分赛道热度较高。平安证券认为，在政策大力提振消费并整治“内卷式”竞争的背景下，投资者应重视新消费需求增长带来的Alpha机会。

广发证券：打破历史经验桎梏，拥抱科技与出海双主线

据广发证券12月13日发布的报告，中国权益资产正步入一个“打破历史经验桎梏”的全新运行阶段，传统的AH股盈利研判框架正在经历重大变革。分析师刘晨明团队认为，随着中国经济驱动力从地产基建转向“科技驱动生产力”与“全球份额扩张”，A股非金融板块ROE已连续三个季度企稳。

这主要得益于两类资产的强劲表现：一是TMT和先进制造业等科技创新板块，二是受益于全球需求和海外渗透率提升的出海板块。传统产业的市值占比已大幅缩水，而代表新质生产力的高新产业市值占比已超过40%。

报告认为，鉴于2024-2025年已连续两年实现估值正贡献，在增量资金和盈利韧性的支撑下，2026年A股有望打破“估值提升不过两年”的历史规律。目前沪深300与标普500的PE估值比处于历史低位，随着中美竞争力格局的边际改善，国内资产具备显著的修复空间。

展望2026年，广发证券建议投资者紧扣“科技创新”与“全球需求”两大主线进行配置。

在AI领域，报告认为AI仍是核心产业主线。海外链条方面，2026年应关注供需缺口（如光芯片、铜箔、电力）、商业化落地及新竞争格局（如Google链拉动、国内企业切入海外液冷/电源供应链）。国内方面，随着DeepSeek等技术突破，大厂资本开支提速，算力需求反弹与端侧创新机遇值得重视，2026年或将成为大厂端侧硬件产品的元年。

在出海链条方面，报告建议择优布局。除了铜等资源品外，还应关注对美出口链条的反转机会（如家居、工具），以及海外市占率有望持续提升的α领域（如变压器、风电整机）。此外，中国创新药企业正在从全球BD交易的“配角”跃升为“主角”，License-out交易规模激增，相关企业的业绩与估值有望迎来共振。

申万宏源：牛市分两段，下半年或迎“全面牛”

申万宏源证券傅静涛团队在11月17日发布的报告中认为，当前的A股行情可划分为两个阶段：现阶段至2026年春季为“牛市1.0”的科技结构牛，而2026年下半年可能启动“牛市2.0”阶段，届时随着基本面周期性改善、新兴产业趋势强化以及居民资产配置迁移，市场有望迎来全面牛市。

对于当前的“牛市1.0”科技结构牛，报告提示了中期风险。目前，A股AI产业链股价已处于长期低性价比区域，类似2014年初的创业板或2021年初的新能源。历史上，这类行情通常需要经历季度级别的震荡和调整，以消化估值压力。

报告关注的一个潜在调整触发因素是，在新的爆发式应用出现前，2026年美国科技巨头的资本开支增速可能在高基数下出现回落。报告援引彭博一致预期数据指出，虽然北美云计算厂商资本开支强度维持高位，但增速可能面临下滑，这可能引发市场对AI产业链的中期调整。但这并非产业趋势的终结，而是为了酝酿后续更长周期的“全面牛”。

申万宏源强调，2026年中将是关键的时间窗口。A股中游制造的供给出清线索已非常明确。经历了产能投放带来的阶段性“内卷”后，预计到2026年，产能形成增速预计降至2-3%，低于5%左右的需求增速中枢。这一基本面供需关系的逆转，将使“政策底、市场底、经济底”依次出现的分析框架回归有效，并在2026年中“政策底”可能验证的时刻，触发全面牛市行情的启动。

在具体的财务数据预测上，申万宏源对2026年的企业盈利表现持乐观态度。报告预测，2025年和2026年全A两非归母净利润同比增速分别为7%和14%。其中，2025年的增长主要由低基数效应贡献，而2026年的两位数增长则源于盈利能力的实质性有效改善。

这种改善的韧性来自两方面：一是随着行业“内卷”强度的下降，上游周期和中游制造产业链价格企稳，抵消了量的下滑；二是AI算力、储能等个别高景气行业的拉动。报告特别指出，2026年供给出清的行业占比将上升到20%，包括光伏、锂电、机械设备的部分细分领域，这将支撑整体盈利能力的周期性反弹。

针对2026年的行业配置，申万宏源梳理了三大结构性线索：

• 复苏交易（周期Alpha）：重点关注供需格局有Alpha逻辑的基础化工和工业金属。随着PPI同比转正预期的演绎，这类顺周期资产可能在2026年春季前集中表现。
  

• 科技产业趋势：尽管面临中期波折，但AI产业趋势仍有纵深。牛市2.0阶段关注AI产业链的后续机会、人形机器人、储能、光伏、医药以及军工订单释放带来的机会。
  
• 制造业影响力提升：关注具备全球竞争力的化工和工程机械龙头。出海企业在中国出口企业中的占比已近半，且盈利能力明显优于全口径，具备估值重估的基础。
  

此外，从资金面来看，报告指出中国居民资产配置向权益迁移尚处于起步期。申万宏源开发的指标显示，居民增配权益的空间依然巨大，随着赚钱效应的累积，公募基金规模有望在2025年下半年至2026年重回扩张正循环，为市场提供流动性支持。

东吴证券：2026年A股风格轮动至关重要，年中或为“成长转价值”分水岭

据东吴证券11月15日发布的报告，把握“成长—价值”的风格轮动将是机构投资者获取超额收益的核心。分析师陈刚团队指出，2026年A股市场风格或呈现明显的阶段性特征，预计上半年科技成长风格将继续占优，而年中6月前后可能成为关键的时间窗口，市场风向或将由成长转向价值。

这一判断的核心逻辑在于全球流动性拐点与产业趋势的共振。东吴证券分析显示，全球流动性宽松与弱美元周期通常持续2至2.5年，本轮周期始于2024年三季度，预计将延续至2026年二季度。上半年，美联储降息叠加其独立性可能面临挑战，将推动美元走弱，利好新兴市场成长风格。然而进入下半年，随着降息及减税政策滞后效应显现，加之临近美国中期选举，美元或转向走强，从而对全球资产定价产生影响。

产业趋势方面，AI主线的延续性取决于应用端的实质性突破。报告指出，若2026年上半年仍未出现具有“破圈”效应的AI爆款应用，市场情绪可能由亢奋转向观望。届时，若叠加美元走强的流动性压力，科技主线可能面临中期调整。反之，若应用端顺利落地，即便流动性边际收紧，行情仍有望保持韧性。

关于成长股的估值问题，分析师强调，估值本身的高低并非判断顶底的关键，驱动估值的逻辑（流动性与产业趋势）是否反转才是核心。历史经验表明，当产业趋势强劲时（如2009-2010年的智能手机浪潮），成长股往往能穿越流动性紧缩周期；而当流动性和产业趋势共振时，市场表现最为强劲。因此，投资者不应因单纯的“畏高”而过早离场，需紧盯驱动因子的拐点。

基本面维度，东吴证券判断全A盈利已进入筑底回升区间。受益于“反内卷”政策推进及需求侧政策配合，供需格局有望走向再平衡。

报告通过复盘2016年供给侧改革经验指出，从政策落地到PPI迎来拐点通常需要3-4个季度。据此推算，PPI同比增速有望在2026年年中回正。PPI的转正是企业盈利能力修复的重要信号，若届时PPI转正时点延后，导致十年期国债利率进一步下行，红利风格的性价比将再次凸显，可能推动市场风格在下半年向类债属性的红利资产切换。

基于上述宏观与市场判断，东吴证券为2026年提出了具体的行业配置建议：

科技与安全（上半年重点）：

• AI全产业链：重点看好国产芯片及制造产业链、存储环节以及存在比较优势的AI电力建设。对于端侧，建议关注AI眼镜、人形机器人等具备“看涨期权”属性的领域；软件端则关注能率先跑通商业模式的To B端垂类应用。
  
• 资源与能源安全：在大国博弈及货币信用裂缝背景下，看好铜、铝、镍等基本金属及钨、钴等小金属的战略价值重估。同时，关注储能、绿色氢氨醇以及固态电池、核能等前沿能源方向。
  

改革与增长（关注景气拐点）：

• 反内卷与顺周期：随着行业自律和产能出清，部分行业将从交易政策预期转向定价景气拐点。重点关注锂电（电解液、正负极）、光伏主产业链，以及化工（农化、纯碱）、钢铁等传统行业的涨价预期。
  
• 内需消费：鉴于耐用品消费面临高基数压力，建议侧重服务消费和非耐用品消费。重点关注出行链（旅游、航空、酒店）、免税及必选消费中的速冻食品、休闲零食等细分领域。
  

国信证券：牛市步入“小登”时代，科技应用接力算力

据国信证券王开团队11月13日发布的报告，始于2024年“924”行情的A股牛市尚未结束，当前市场正从情绪驱动的“孕育期”迈向由基本面主导的“第二阶段”，2026年是盈利兑现的关键年。以科技为代表的新资产（“小登”）正在全方位碾压传统老资产（“老登”）。

根据国信证券的复盘，一轮完整的牛市通常包含孕育期、爆发期和疯狂期三个阶段。本轮牛市自2024年9月24日启动以来，其初期特征与历史上的“519”行情更为相似，目前正处于向“第二阶段”（爆发期）过渡的关键时点。

此前市场的上涨主要源于政策转向带来的情绪修复与估值拔升，而进入2026年，行情的持续性将依赖于基本面的实质性好转。数据显示，全A非金融企业的两非ROE已在2025年三季度企稳向上，利润率和周转率开启修复进程，合同负债同比已连续修复一年。此外，“十五五”规划开局之年的政策顶层设计，明确将“保持经济增长在合理区间”和“提升全要素生产率”作为关键目标，财政与货币政策的协同发力将为企业盈利的持续上修提供宏观支撑。

当前市场的估值结构依然健康，未出现全面过热迹象。高PB（市净率）个股占比处于合理区间，剔除大金融后的股债收益差尚未回归均值，这意味着市场仍有进一步上行的空间。

报告鲜明地提出，当前A股处于“小登”时代，即以新兴产业和未来产业为代表的科技资产正在碾压传统重资产行业。2025年以来，“小登ETF”上涨54%，“老登ETF”仅上涨13%。在2026年，这一趋势将因“Scaling Law”的持续印证和大厂资本开支的上修而得到强化。

值得注意的是，科技主线的内部逻辑正在发生质的变化。国信证券指出，虽然中美两国共同引领全球AI产业，但中国更侧重于应用的广度。随着大模型能力的提升，2026年的科技投资将由基础设施建设（算力）向场景落地（应用）转移。

具体的五大应用方向包括：

1. AI眼镜：这一品类有望复刻TWS耳机的爆发路径，成为AI的新载体。预计2026年全球销量将突破1000万副，市场规模有望在2029年突破1000亿元。
   
2. 机器人：具身智能正在迎来“GPT-2”时刻。Figure等公司发布的新一代产品展示了机器人大脑推理与闭环控制能力的飞跃，国内具备成本优势的供应链企业将受益于量产导向。
   
3. 智能驾驶：作为物理AI落地的排头兵，L2及以上级别的智驾功能正在向更低价格带车型渗透，VLA（Vision-Language-Action）模型将驱动智驾能力的进一步迭代。
   
4. AI编程：“人人皆可码”的愿景正在临近。Cursor等AI原生工具的出现重定义了编程IDE，以Agent为基准的开发模式将大幅提升软件工程效率。
   
5. AI+生命科学：AI智能体在制药流程中的应用将带来显著的成本优化和收入增长，尤其是在研发、监管和质量控制环节。
   

尽管科技是贯穿全年的主线，但国信证券提醒，牛市中期往往伴随着风格的再平衡。历史上，在科技板块经历大幅上涨后，市场资金往往会阶段性流向前期滞涨的价值板块。

报告建议，在2026年可阶段性重视以下三个方向：一是地产板块，其股价往往领先基本面见底，当前估值处于低位，伴随政策持续纾困，具备修复潜力；二是券商板块，受益于牛市成交放量和业绩高增，且拥有金融创新的第二增长曲线；三是白酒消费，在经历长期调整后，其估值和股息率性价比凸显，居民财富效应的回暖有望推动板块上行。

中信建投：A股慢牛延续，资源品或接力科技成为新主线

中信建投证券黄文涛团队在11月7日发布的报告中表示，A股在2026年有望延续“慢牛”行情，但指数涨幅预计放缓，市场核心逻辑将从资金驱动转向基本面验证。

回顾历史几轮牛市节奏，市场往往经历“价值重估”到“资金流入”，最终进入“景气验证”。报告表示，目前A股正处于从资金驱动向景气验证过渡的关键节点。如果科技及新兴产业的业绩高增长获得验证，科技牛有望延续；若业绩不及预期，市场可能面临风格切换或阶段性调整。因此，2026年的投资策略应更注重业绩确定性，避免在估值高位盲目追涨。

科技成长风格虽然仍是长期逻辑最顺的方向，但短期配置拥挤度已达历史高位。数据显示，主动权益基金在TMT板块的配置比例接近40%，电子行业配置比例超25%，均处于2010年以来最高水平。报告警惕，随着AI芯片等领域竞争加剧及产能扩张，部分细分赛道可能面临盈利恶化风险，投资者需防范结构性回调。

与此同时，资源品正积聚走牛条件，极有可能接力科技成为A股新主线。主要逻辑包括：

• 货币宽松滞后效应：历史上大宗商品牛市往往滞后于全球货币宽松周期启动，随着美联储重启降息及扩表，资金有望从金融资产流向实体资产。
  
• 金价指引：目前铜金比、油金比均处于历史最低水平，暗示铜、油等实体资源价格相对黄金被低估，具备补涨需求。
  
• 供给缺口与博弈：铜矿增产不及预期、电解铝逼近产能天花板，供需矛盾将进一步推升资源品价格。
  

报告强调在“未来产业”中寻找高业绩弹性的必要性，建议围绕“自主可控”与“技术突围”两条逻辑进行布局：

• AI与算力：关注国产算力芯片、光刻机产业链以及具备应用落地能力的行业大模型。
  
• 新能源前沿：聚焦固态电池（设备、电解质）、核电（核岛关键部件、钍基熔盐堆技术）以及氢能。
  
• 商业航天与量子科技：随着“千帆星座”等低轨卫星组网加速，卫星互联网产业链将迎来业绩释放期；量子计算与通信亦是国家战略重点支持方向。
  

华泰证券：盈利周期弹性回升，市场风格步入“再均衡”

华泰证券何康团队在11月3日发布的报告中指出，2026年A股市场核心逻辑有望从单纯的估值修复转向盈利周期的弹性回升。随着产能周期与库存周期拐点渐近，明年上半年企业盈利有望步入复苏通道，市场风格也将从单一的成长或小盘占优，逐步向“再均衡”过渡。

分析认为，当前A股面临的首要问题是企业盈利修复的实现路径与弹性。虽三季度盈利增速磨底，但信用周期、发电量及企业订单等前瞻数据指引显示，国内新一轮库存周期有望于2025年四季度启动。

分析师指出，盈利上行的动力主要来自三个方面： 首先，企业出海逻辑依然坚挺。2024年全A非金融地产上市公司的海外收入占比已达17%，且海外业务毛利率普遍高于国内。尽管面临短期贸易摩擦扰动，但随着全球制造业周期回升，中国企业凭借新旧经济共舞，“赚海外的钱”不仅增收更能增利。其次，地产周期拖累有望缓解。基准假设下，2026年下半年一手房成交量同比增速有望回升至0%附近，地产对盈利的负向拉动将大幅减弱。

此外，产能周期大概率在2026年拐头向上。在“反内卷”政策推动下，供给侧改革有望在2026年中前初见成效，部分内卷程度较高的行业净利率已现修复迹象，推动上市企业利润率回升。结合自上而下与自下而上的测算，华泰证券预计2026年全A非金融企业归母净利润同比增速约为12.9%，节奏上或从二季度开始重拾上行态势

针对市场风格，华泰证券判断明年市场将进入“再均衡”阶段，而非简单的风格切换。

年初以来成长与小盘风格表现强势，但当前私募量化小盘产品热度较高，拥挤度有所上升。同时，公募基金在TMT板块的仓位集中度已至历史高位，筹码面临松动压力。尽管短期内交易性资金惯性仍对小盘股形成支撑，但从中期看，随着剩余流动性趋势转向及美元回落，大盘风格或在明年二季度后逐渐占优。

基于宏观与产业逻辑，华泰证券梳理了2026年的七大核心投资线索：

1. 政策周期：2026年是“十五五”规划元年，政策将更加重视内需、科技、安全和绿色转型。建议关注低空经济、量子科技、氢能、核聚变能、具身智能等新增表述行业。
   
2. 技术周期：AI应用正逐步进入“奇点时刻”，关注AIGC向AI+的演进，重点包括游戏、消费电子、机器人等落地场景。DeepSeek等高性价比模型的出现有望加速商业化进程。
   
3. 地产周期：這是当前市场最大的预期差之一。若地产主要指标于明年中筑底企稳，地产链中的优质龙头有望迎来估值与业绩的双重修复。
   
4. 产能周期：关注供需格局改善的行业。小金属、化工、建材、工程机械、农业等行业产能周期有望反转或回升，交易逻辑将从左侧拐点转向右侧弹性。
   
5. 库存周期：两大抓手为内需复苏与全球制造业重启。看好受益于内需改善的大众消费品，以及受全球资本开支拉动的资本品和中间品。
   
6. 能源周期：结构性供需错配下，能源价格具备上涨动能。一方面全球原油需求稳步提升，另一方面AI数据中心爆发带来的电力需求将加剧能源供给压力。
   
7. 资本市场改革：关注公募基金生态变革下的配置变迁，以及国有资产并购重组带来的投资机会，特别是存在市值管理压力且有资产注入预期的公用事业及资源类国企。