富士达冲击上交所主板，IPO动态及海外市场依赖、毛利率与存货压力分析

富士达即将在上交所主板进行IPO，但其面临高度依赖海外市场和大客户的风险，公司毛利率承压，存货积压问题亦亟待解决，此次IPO动态引发了市场关注，未来富士达需要寻求平衡，降低对单一市场的依赖，并优化存货管理以提高盈利能力。

天津富士达自行车工业股份有限公司（下称"富士达"）近日披露招股说明书，拟在上交所主板公开发行不超过4123万股新股，募资7.73亿元用于智能制造和研发中心建设，以及品牌及营销网络建设项目。

业绩起伏明显，外销占比超七成

招股书显示，富士达主要从事自行车、电助力自行车、共享单车等产品及其关键零部件的研发、设计、生产与销售业务，产品远销全球近百个国家和地区。

财务方面，于2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-6月，富士达实现营业收入约为43.71亿元、36.21亿元、48.8亿元、25.92亿元人民币。同期，净利润分别为3.45亿元、2.81亿元、4.18亿元、1.99亿元人民币，业绩波动较为明显。

值得注意的是，公司高度依赖海外市场。报告期内，境外销售收入占比分别为77.40%、74.42%、69.26%和71.92%，主要来自欧洲、美洲、日韩等地。这种业务模式使公司承受着显著的汇率风险——2022年汇兑收益达7798万元，占利润总额的19.49%。

前五大客户贡献近半收入，存大客户流失风险

招股书显示，截至2025年6月末，公司整车年产能合计约700万辆，主要在中国天津、江苏常州、越南及柬埔寨设有生产基地，主要为Specialized（闪电）、Lectric、Pon、Decathlon（迪卡侬）等全球著名品牌运营商，以及哈啰、美团等国内共享单车运营商提供整车及关键零部件制造服务。报告期内，公司前五大客户销售收入合计占当期主营业务收入的比例分别为47.53%、43.83%、50.45%和46.78%。

"若主要客户经营情况、采购战略发生不利变化，公司业绩将受显著影响。"招股说明书直言不讳地指出这一风险。更严峻的是，共享单车客户市场高度集中，投放量受政策和企业经营策略影响波动剧烈。2022年，受青桔业务整顿影响，公司共享单车产能利用率一度低至19.7%。

毛利率承压，存货规模庞大

2022年至2025年上半年，公司主营业务毛利率从14.65%降至12.87%，呈现下滑趋势。与此同时，存货账面价值长期维持在9-10亿元高位，占总资产比例在19%-31%之间波动。公司坦言，若客户需求突变或取消订单，存货跌价将直接影响利润。

原材料成本是另一把悬顶之剑。管材、刹车、变速器、电池、电机等材料成本占主营业务成本约80%。报告期内，铝价波动上行，虽然公司可通过规模化采购缓冲压力，但原材料价格持续上涨仍可能侵蚀利润空间。

家族控制超94%股权，治理结构存隐患

股权结构显示，实际控制人辛建生、赵丽琴夫妇通过直接和间接方式控制公司94.96%的表决权，其中通过控股股东富士达集团持股77.83%。如此高度集中的股权结构，在公司治理层面引发"控制不当风险"的担忧。

此外，公司还存在21,983.65平方米的建筑物未办理产权证书，占比3.82%，主要为员工宿舍和仓储用房。虽然实际控制人已承诺承担相关损失，但资产瑕疵问题仍为IPO进程增添不确定性。