本文作者:访客

高盛、大摩都在关注:今年美股“最强交易”开始变盘了?

访客 2025-07-10 17:10:04 10230
高盛、大摩都在关注:今年美股“最强交易”开始变盘了?摘要: 今年美股"最强交易"开始变盘了?摩根士丹利和高盛的量化策略团队警告,上周开始的动量股抛售和对冲基金去杠杆化并非一次性事件...

今年美股"最强交易"开始变盘了?

摩根士丹利和高盛的量化策略团队警告,上周开始的动量股抛售和对冲基金去杠杆化并非一次性事件,自6月30日以来,摩根士丹利动量指数的回撤达到了-6.5%,高盛的高beta动量对冲指数月初以来的跌幅则达到8.3%。

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动量策略今年在美股表现强劲。年初至今,在标普500仅上涨5%的情况下,高盛动量策略指数同期上涨了20%。如果把期限拓展到18个月,在标普500上涨30%的情况下,高盛高Beta动量对冲指数(GSPRHIMO)同期涨幅达到惊人的80%。

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目前难以找到本轮调整明确的催化因素。

高盛欧洲Delta One负责人Rich Privorotsky认为,“强美元、高油价、弱黄金、小盘股强于大盘股”这一交易策略正在形成自我强化的趋势,而系统性交易和高杠杆交易(即依赖于大规模资金流动的交易策略)正在压倒基本面因素,这一切推动了动量策略的反转。

历史数据揭示更深调整风险

摩根士丹利QDS主管Chris Metli表示,虽然当前事件的严重程度可能不及2月底至3月初DeepSeek引发的暴跌(当时MSZZMOMO篮子暴跌21%),但考虑到持续的高空头杠杆,近期可能还有更多下跌空间。

历史统计显示,动量策略在经历6%回调后,未来一个月的回报通常为轻微负数(-1%)。更值得注意的是,典型的动量指数(MSZZMOMO)峰值到谷底的跌幅为23%,持续时间约30个交易日。

目前的回调已进入第5天,6%的跌幅与历史同期中位数水平一致,这表明如果回调继续,仍有进一步下跌空间。

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摩根士丹利还发现,当动量指数(MSZZMOMO)下跌且债券收益率上升时,未来动量策略的回报更加负面。周二动量策略下跌和小盘股上涨恰好伴随着收益率上升,这一组合历史上对动量策略不利。

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根据摩根士丹利的数据,当前的动量策略似乎处于一个过度集中且易于反转的阶段,特别是当市场出现较高的短期波动时。因此,短期内动量可能继续受到压力。

集中度风险加剧市场脆弱性

摩根士丹利分析显示,不同期限动量策略之间的重叠度正在上升,目前有31只股票同时出现在所有4个期限的多头动量篮子中,这一重叠度自2017年中期以来处于84%分位数水平。周二这些股票中84%都出现下跌。

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自2017年中期以来的96个月中,只有16个月出现了相同程度的跨期限动量多头集中度,这通常对多空动量配对策略是负面信号,特别是对较短期限的多空动量策略。1个月动量策略(MSZZ1MMO)在未来1个月、2个月和3个月的中位数回报均为负数。

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在空头方面,虽然重叠度不那么极端,但重叠的股票正在经历极端价格走势:所有25只出现在4个期限空头动量篮子中的股票当日均上涨,日内回报中位数为2.9%。

纯动量策略(如MSCBSMMU)的回撤比行业动量策略(如MSZZMOMO)更为严重,反映出不同策略在不同市场条件下的反应差异。

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